Кредитный цикл США достиг критической точки. Что дальше?

В книге Томаса Пикетти «Капитал в двадцать первом веке» сказано, что до тех пор, пока реальная норма прибыли на капитал (r) превышает темпы экономического роста (g), неравенство доходов будет увеличиваться. Эта мысль сделала Пикетти очень популярным, а также привела к появлению других экономических выражений, таких как «i > g». Это правило действует в ситуациях, когда номинальные процентные ставки выше номинального роста, и оно оказывает существенное влияние на уровень долга.

Сейчас США и большинство стран Запада не сталкиваются с ситуацией «i > g». С 2009 года номинальный рост превышал номинальные темпы, за исключением первой половины 2020 года, когда пандемия привела к экономическому краху. Однако США приближается к «i > g», поскольку ожидается, что высокая инфляция приведет к тому, что номинальный ВВП будет расти быстрее реального экономического роста. Это, в свою очередь, приведет к замедлению роста заработной платы и к увеличению уровня задолженности.

Такая ситуация будет иметь значительные последствия для предприятий, поскольку они столкнутся с замедлением роста доходов в связи с ростом расходов на финансирование. Если госдолг будет расти гораздо быстрее, чем налоговые поступления, это приведет к существенному дефициту бюджета.

Особенно сильно нехватка средств отразится на американцах, которые платят кредиты по плавающей ставке. Это чаще всего займы по кредитной карте или студенческие ссуды.

Компании также имеют долговые обязательства с фиксированной и плавающей процентной ставкой, большая часть которых должна быть погашена в 2024 году. Многие корпоративные финансисты уже стремятся рефинансировать этот долг раньше, даже по более высоким ставкам, опасаясь, что долг вырастет еще больше. В целом, перспектива мира «i > g» открывает перед заемщиками пугающее будущее, поскольку долги продолжают накапливаться быстрее, чем зарплаты, доходы или налоговые поступления.

В число наиболее подверженных риску компаний входят многие из тех, которые недавно были поглощены частными инвестиционными фондами. Частные кредиты, взятые портфельными компаниями этих фирм, как правило, имеют плавающую ставку.

Во время последнего крупного кредитного цикла в 2008 году многие частные инвестиционные компании смогли удержать свои приобретения с избыточным долгом, договорившись с кредиторами, которые в основном были банками.

Успокаивает и тот факт, что процентные ставки некоторое время были высокими. Американская экономика развивалась довольно успешно, и даже банкротства банков не нанесли сильного вреда стране. Справится ли финансовая система США с кризисом и в этот раз, покажет время.