Банковские проблемы в США могут оказаться только верхушкой долгового айсберга

Самый большой вопрос в экономике: насколько серьезными будут банковские потрясения? Два американских банка обанкротились месяц назад, а третий все еще испытывает трудности, но экстренная программа кредитования со стороны ФРС США предотвратило более масштабный ущерб. Выйдут ли потрясения за пределы банковского сектора?

Крах банка Silicon Valley (SVB) месяц назад стал симптомом более масштабных проблем финансовой системы и экономики США. SVB держал много депозитов, финансируемых за счет нестабильных активов, что и стало его основной проблемы. Но причина краха заключается не только в этом.

Финансовый кризис 2007-09 годов начался с теневых банков — фирм, которые выпускали краткосрочные долговые обязательства и вкладывали полученные средства в ипотечные ценные бумаги. Регуляторы давно предполагали, что следующий финансовый кризис также начнется с теневых банков, но для них стало неожиданностью, когда в марте слабым звеном оказались традиционные банки. Возможно, теневые банки стали менее рискованными с момента последнего кризиса.

Международный валютный фонд (МВФ) в своем недавнем исследовании сообщил, что у теневого банкинга были проблемы за рубежом, например, рост доходности облигаций в Великобритании в сентябре прошлого года и дефолт южнокорейских финансовых компаний по коммерческим бумагам месяцем позже.

В США пока не произошло ничего сопоставимого, но теневые банки значительно выросли со времен мирового финансового кризиса. С начала 2008 года объем частного кредитного сектора увеличился почти в шесть раз и достиг $1,5 млрд, что делает его больше, чем рынки высокодоходных облигаций или кредитов с заемным капиталом.

Рынки частных кредитов, высокодоходных облигаций и кредитов с привлечением заемных средств стоят больше, чем все коммерческие и промышленные кредиты банков, оцениваемые в $2,7 млрд. Около $4,4 млрд.

В отличие от депозитов, коммерческих бумаг и кредитов репо, частные кредиты финансируются в основном за счет капитала инвесторов, который часто замораживается на несколько лет, чтобы избежать риска ухода капитала. Кроме того, частные кредиты обычно имеют плавающие ставки, они корректируются в сторону увеличения процентных ставок, чтобы компенсировать риск.

Однако Международный валютный фонд (МВФ) предупреждает о нескольких рисках в сфере частного кредитования, включая финансирование выкупа компаний с использованием заемных средств, уязвимых к экономическому спаду, конкуренцию, ведущую к смягчению условий кредитования, и концентрацию риска, вызванную финансовыми сделками других управляющих.

Инвесторы частного кредитования часто вкладывают капитал в частные акции и другие альтернативные инвестиции, усиливая взаимосвязь между ними, которая может усилить стресс во время экономического спада. Более того, хотя частное кредитование не страдает от бегства капитала, как банки, оно все равно может столкнуться с давлением, вынуждающим его сокращать свои позиции, что будет способствовать кредитному кризису и ухудшению ситуации.

По данным PitchBook Data, в 2021 году привлечение средств фондами частного кредитования сократилось на 42% по сравнению с 2020 годом.

Непрозрачность теневой банковской деятельности затрудняет оценку рисков, связанных с частным кредитованием. Поскольку он менее прозрачен, чем акции, облигации и кредиты банков, регулирующие органы сталкиваются с информационными пробелами, несмотря на активизацию сбора информации в последнее десятилетие. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) предложила расширить перечень информации, которую сообщают частные фонды. В то же время министр финансов Джанет Йеллен предложила предоставить регулирующим органам больше полномочий в отношении крупных небанковских организаций. Тем не менее, процентные ставки, скорее всего, останутся высокими из-за неуклонной инфляции, роста невозвратов по кредитам и замедления экономического роста, что продолжит создавать нагрузку на финансовую систему.